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金融:中期票据主承销资格有望突破 券商迎来又一利好

发布时间:2019-10-09 16:05:31

金融:中期票据主承销资格有望突破 券商迎来又一利好 2012-08-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

证券时报6日报导称,在中国央行和证监会推动下,证券业协会与主管中期票据发行的银行间市场交易商协会正在探讨允许券商担任中期票据独立主承销,初期近20家券商有望获得独立主承销资格。报导引述业内人士表示,今年下半年券商有望获得上述主承销资格。

简评特点鲜明,优势突出中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间市场按照计划分期发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具。其发行期限一般在2年—10年,以5年为主。由于期限适中,中期票据是许多企业的第一融资选择。此外,中期票据的优势还包括:

发行靠信用支持,无需担保;审批环节少、发行速度快、流程短;融资成本较低等。

金改向纵深发展如同我们之前的预期,以新三板扩容为契机,金融改革与制度创新政策进入兑现期,各项政策将陆续推出。然而,如果报道属实,券商能在今年下半年获得中期票据独立主承销资格,那么此项政策的推进速度还是在市场预期之外的,无疑将给券商板块打入一剂强心针。

业绩贡献测算据wind统计,2011年我国共发行中期票据8199.9 亿元,而同期券商各类承销业务总额为14 14.46亿元,其中债券承销894 .86亿元,中期票据发行额相当于券商债券承销额的91.68%。

目前,我国中期票据的承销机构主要为银行,券商中只有中信证券和中金公司两家券商拥有中期票据的联合主承销资格。由于行业分割、监管所限,我们认为券商无法完全取代银行在中期票据承销领域的统治地位。不过,中期票据承销资格突破将使得券商进入新的市场,不但有利于拓展承销发行业务,对于积累大型客户资源、财务顾问业务等都将带来深远影响。

按券商获得10%、 0%、50%的市场份额三种情况做敏感性分析,以2011年券商收入结构为依据静态测算,中期票据承销业务的业绩贡献度分别为0.9%、2.7%和4.5%。

由于目前仅有中信和中金具有联合主承销资格,所以债券承销领域的格局对未来中票承销业务具有一定参考意义。2011年,债券[承销业务市场份额靠前的券商主要是中信证券、中金公司、中银国际等。上市券商中中信证券市场份额一支独秀,为17.71%,其余市场份额靠前的有广发证券、海通证券和宏源证券,占比分别为2.85%、2.47%和2.40%。

根据上述数据,我们在10%、 0%和50%市场份额假设下做了上市券商业绩贡献度测算,业绩贡献度弹性最大的券商是山西证券,其次为西南证券和太平洋,

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